国内配资炒股官网东吴证券：三大核心因素驱动创新药进入上行周期关注有海外销售产品及强出海预期标的

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称国内配资炒股官网，2025年将成为中国创新药行业爆发式增长的元年，三大核心因素驱动行业进入至少3年的上行周期：一是创新药重磅BD交易持续落地，首付款屡创新高;二是头部企业将于2025年实现扭亏，行业盈利拐点显现;三是国内创新药政策环境持续优化。该行测算2030年中国创新药市场规模将突破2万亿元，年复合增长率达24.1%。

建议关注产品有海外销售预期及产品有强出海预期标的，推荐组合配置龙头及催化强的标的：A股推荐百济神州、百利天恒，新诺威，海思科、建议关注恒瑞医药、泽璟制药、信立泰等;H股推荐百济神州、三生制药、信达生物、科伦博泰、亚盛医药等。

东吴证券主要观点如下：

三大因素共振，2025年为创新药至少3年行情的元年

其一创新药重磅BD有序落地，首付款屡创新高。MNC从外部购买分子，中国的占比从2017年的0%约提升至42%，美国成为中国BD出海的最活跃市场之一，三生制药PD1/VEGF双抗与辉瑞首付款高达12.5亿美金，再创创新药与MNC合作纪录。随在国内患者多临床成本低、康方生物AK112国内临床数据在海外可以复数、科创板等IPO及再融资重启等因素推动，BD数量将会持续爆发、其价格/价值有望向欧美看齐;其二2025年百济神州、信达生物生物扭亏、2026年更多公司盈利;其三国内创新药环境边际变好。另外为研究创新药行情处于哪个阶段，国内创新药百济神州、信达生物、荣昌生物、再鼎医药、诺诚健华、和黄医药等8家PS(TTM)均值约9.7倍，同期美股VRTX、ARGX、BNTX、INSM、ASND、CORT等8家PS(TTM)均值约18倍，国内创新药估值仍被低估。

创新药产业空间巨大，市场规模迎来快速爆发之势

测算2024年中国创新药市场规模(院内销售+院外销售+BD首付款和里程碑)近5500亿人民币，2025-2027年依靠BD收入迎来爆发，该行预计2030年中国创新药市场规模(院内销售+院外销售+BD首付款和里程碑+销售分成)将突破20000亿人民币，CAGR=24.1%，相比2024年，市场规模增长近264%。

中国创新药研发实力显著提升，原研FIC创新药取得突破

根据医药魔方数据，2024年底在Top20热门靶点上，中国在全球热门靶点中的贡献度最高，Top20靶点中有18个靶点的药品数量在全球占比超过50%。中国企业原研的FIC创新药2021年的数量首次超过欧洲，位居全球第二，仅次于美国。其中I期临床占比58%，I/II期临床占比19%，超过90%的药物尚处于临床早期阶段。

中国创新药授权出海爆发，BD数量与金额再创新高

2024年中国企业的license-out交易热度仍在持续，全年交易数量达94笔，同比增长6%;总交易金额达519亿美元，同比增长26%;总首付款达41亿美元，同比增长16%。数量与金额均再创新高。2025年Q1，license-out交易一共33笔，同比增加32%;从交易金额上看，交易总金额同比增加超过250%。随着中国创新药管线质量的持续提升，未来中国企业license-out数量与金额都将保持增长。

创新药公司整体营收稳步增长，Biotech企业逐步盈利

营收方面，A股创新药公司从2018年的300.7亿元增长至2024年的628亿元，2025年Q1营收为166.8亿元，同比增速21.51%;港股创新药公司从2018年127.8亿元增长至2024年的485.3亿元，2024年同比增速17.32%。两市公司营收均保持着稳定高速增长。两市创新药公司归母净利润同样高速增长，2024年同比增长102.4%，近七年首次盈利达到2.25亿元。这标志着整个创新药企业的高成长性，反映出行业整体从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡。百济神州、信达生物、艾迪药业、基石生物等预计2025年实现盈利。康方生物、君实生物、泽璟制药、再鼎医药、亚盛医药、云顶新耀等预计2026年实现盈利。

中国创新药闪耀ASCO会议，突破多个实体瘤治疗瓶颈

2025ASCO会议共有来自中国的73项口头报告，数量创下历史新高。184项ADC管线相关研究入选，其中89项来自中国，约占总体的48.4%。中国企业发布双抗研究约34项，占整体双抗研究的比例约49%。1)对于奥希/PBC耐药NSCLC患者，ADC是目前潜力较高的疗法：科伦博泰的SKB264、百利天恒(EGFR-HER3 ADC)、新诺威/石药集团(EGFRADC)等;2)对于驱动基因阴性的PD1/化疗耐药sqNSCLC，使用二代免疫获益明显，包括：康方生物(AK112)、三生制药(SSGJ707)和信达生物(PD1/IL2)等;3)小细胞肺癌DLL3靶点优势明显，泽璟制药(DLL3双表位TCE)、再鼎医药(DLL3 ADC)数据优异。

前沿技术引领疗法更新，聚焦高技术附加

ADC领域未来有望开发双抗ADC、双毒素ADC以及全新机制payload，建议关注百利天恒、科伦博泰、石药集团等;双抗药物中下一代免疫疗法推出在即，建议关注三生制药、康方生物等;CD3介导的TCE领域，建议关注泽璟制药等;siRNA疗法正在逐渐扩大至心血管等慢病领域，建议关注恒瑞医药、石药集团等;通用型CART细胞治疗建议关注科济药业等;核素偶连药物RDC建议关注东诚药业、远大医药等。

风险提示：药品销售不及预期、政策的不确定性、全球业务相关风险等。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立国内配资炒股官网，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com

倍悦网提示：文章来自网络，不代表本站观点。